금융시장 위기지수

최과장의 채권이야기에서 옮긴 글입니다. 
http://jin1413.tistory.com/entry/금융위기에-봐야할-지표
+++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++


1.  TED SpreadTED는 Treasury와 Eurodollar의 T와 ED를 따서 만들어낸 造語이다. Ted Spread는 Treasury 3m금리와 Eurodollar 3m금리(=US Libor 3m)의 스프레드를 의미한다. 美정부의 3개월 funding cost와 美은행의 3개월 funding cost를 비교한 것인데, normal한 경제 상황이라면 둘 사이의 스프레드는 상당히 안정적인 모습을 보이지만 은행의 펀딩이 힘든 시점에는 둘 사이의 스프레드가 확 벌어지는데 요즘 같은 때는 특히 이 친구를 잘 봐야 한다. 3개월, 3개월 금리의 비교이기 때문에 Credit risk만 반영된다.

* Google에서 tedspread치면 이 화면으로 들어갈 수 있다. 요즘 상황을 2008년 위기와 비교하는 사람들이 많은데 이 지표만 보면 비교 자체가 안되는 상황이다.

2. Libor - OIS Spread
TED Spread와 비슷한 개념인데 Credit risk뿐만 아니라 Liquidity risk도 같이 볼 수 있는 지표이다. 왜냐하면 앞에 있는 Libor는 dollar나 euro의 real money가 교환되는 3개월 실제 펀딩 코스트를 의미하지만 뒤에 있는 OIS(Overnight Index Swap)는 하루짜리 - 우리로 치면 콜금리 - 금리로 원금 교환이 없이 이자만 교환되는(=신용위험이 낮은 것으로 평가) 금리이기 때문이다.

* 앞의 Ted spread와 달리 이 차트는 과거 1년치 자료를 삽입했다. (5년치 차트는 위의 차트와 거의 동일) 올해 8월, S&P가 미국채 등급 내리면서 부터 3mo Libor - OIS Spread가 급등했음을 알 수 있다.

3. VIX(Volatility Index)시카고에 있는 CBOE에서 거래되는 S&P500 옵션의 내재변동성에 대한 기대치(30일)를 의미한다. 금융위기시에 주가의 변동성이 확대되는 것은 경험에 근거한 fact이다. 공포지수라고도 불린다.

* 2008년 리만, 2010 그리스, 2011 s&p등급하락 및 유로존위기, 변동성은 모두 확대되었다.

4. CDS PremiumCDS는 Credit default swap의 약자이다. underlying asset의 credit risk가 확대되면 protection buyer가 지불해야 할 보험료(premium)도 올라간다. 금융위기 -> 금융기관의 Credit risk증가 -> 국가리스크도 증가, 이런식의 도식적인 흐름이 금융위기 시점에는 성립한다. 최근 CLN이라는 상품에 투자한 장기 투자기관들이 CDS 때문에 많이 고생하고 있는데 나중에 한 번 설명하겠다.

* 한국국채 5년물 $10mil 가지고 있는 외국인이 한국 정부가 부도났을 때 위험을 헤지하기 위해서 지불해야할 돈이 지금은 10/13일 기준으로 $10mil*163bp 수준이다.

* 그리스와 아일랜드 (* 아일랜드는 IMF 구제금융으로 잘 살아난 국가로 간주된다.)

Nobel lectures in economics 2013

http://www.youtube.com/watch?v=WzxZGvrpFu4&feature=share

Monetary Policy During Ben Bernanke’s Time at the Fed

Like many monetary economists, I’ve recently been approached by reporters  and commentators to say a few words about monetary policy during Ben Bernanke’s time at the Fed.  Back in December the Washington Bureau of the Wall Street Journal asked me and others to write a short 300 word statement on the subject, and I have simply re-circulated that in response to further inquiries. Here are the 300 words:

Many will remember Ben Bernanke for classic central bank stabilizing actions taken during the fall 2008 panic, including emergency loans to banks and swap lines to foreign central banks. But historians might also consider actions the Fed took before and after that panic.

During 2003-2005, shortly after Ben Bernanke joined the Board stressing deflationary concerns, the Fed embarked on a very low interest rate policy. The policy was rationalized in part by these deflationary concerns, but it was a deviation from a policy that had worked well for two decades, and it exacerbated the housing boom and led to excessive risk taking.

The inevitable bust and defaults started as early as 2006. But the Fed misdiagnosed the resulting hits to bank balance sheets as a pure liquidity problem, and its initial treatment — pouring funds into the interbank market via the 2007 Term Auction Facility — did little good. The Fed then followed up with an on-again off-again bailout policy which created more instability. When the Fed bailed out Bear Stearns’ creditors in March 2008, investors assumed Lehman’s creditors would be bailed out too. When they weren’t, it was a big surprise. With policy uncertainty reaching new heights, panic ensued.

After the panic, the Fed began to draw down the emergency loans, but then embarked on an entirely unprecedented policy — massive purchases of mortgage-backed and Treasury securities, known as quantitative easing (QE).  The economy has grown slowly with QE compared with past recoveries without QE and far short of the Fed’s predictions. Many argue that QE has not reduced unemployment, but has diminished the Fed’s independence and credibility, offsetting the effects of adopting a numerical inflation target. Now, only a year after the latest round of QE began, the Fed is struggling with how to unwind it, just as many had warned.

Posted on January 31, 2014 by John Taylor